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秋后的故事:玉米期货后市展望

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  本文内容整编自肖强老师在《清华大宗商品班》授课内容,转载请注明出处。

  2018年是玉米及深加工行业非常关键的一年,诸多机遇与挑战并存。转眼间,已进入第三个季度。玉米后市将如何发展?

  回顾历史,认清现状,展望未来——在8月5日的清华大宗商品班课堂上,肖强老师 诠释了他对玉米市场独特深刻的理解。

图片来源:肖强老师在《清华大宗商品班》授课

  一、供需改革这三年

  回看2017年,我国玉米政策改革全面实施落地,在国家继续推行农业供给侧结构性改革、三产融合发展等政策引导下,玉米加工转化和去库存工作得以顺利进行;但同时,国家发改委取消了玉米深加工、生物液体燃料生产等领域的外资准入限制、企业环保费用导致的成本增加、种植业结构调整持续进行带来的原料供应缩减又给玉米及淀粉行业带来挑战。

  机构统计,截止18年7月底临储玉米库存还有约1.2亿吨水平(前年最高峰值2.36亿吨),通过连续两年的拍卖投放,库存压力在逐渐缓解。

  二、玉米供需环境的新变化

  1、 巩固改革成果,但玉米面积有反弹?

  官方:
  16年累计面积减少至少3400万亩左右;

  (对应产量减少2000万吨)

  17年累计面积预计减少2000万亩左右;

  (对应产量减少1200万吨)

  18年累计面积预计减少600余万亩;

  (对应产量减少360万吨)

  民间:
  18年累计面积预计增加2000-3000万亩左右;

  (对应产量增加1200-1800万吨)

  因去年玉米卖粮效益显著回升,带动东北北部大豆种植区改种玉米。

  2、 临储玉米库存下降

  陈粮库存高峰值2.36亿吨,相当于一年新粮产量。

  在“低价拍、顺价拍、多举措”的拍卖去库存政策下,库存压力已经降至1.2亿吨以下

  3、 年度需求能否持续增加很关键

  饲料方面——挡进口、激需求、产业结构调整。

  因中美贸易战壁垒限制,进口替代物减少1000万吨左右的预期;饲料行业本身的发展处在去产能、兼并重组的过程中。

  4、玉米深加工的变化——玉米低价带来行业复苏

  随着原料带来的价格下跌,企业需求得到恢复,过去两年加工能力触底回升;自身成本下降也使得进口替代品(木薯淀粉、木薯干等)数量下降。

  淀粉+酒精项目密集立项,五年产能规划有新增2000万吨+。

  5、 市场化玉米价格波动放大,期现投资热情高

  图一,期现货大基差,价格分歧大,波动变大:

图片来源:肖强老师在《清华大宗商品班》授课PPT

  图二,15年开启玉米市场化后,期货持仓量快速放量:

图片来源:肖强老师在《清华大宗商品班》授课PPT

  三、市场化环境下价格波动特点

  1、参考四项比价关系

  实行市场化改革后,玉米价格弹性放大。
  ①美玉米比价:美玉米进口完税价格动态的价格预期引导。当前美玉米12月新作进口中国南方完税成本1600-1700元/吨;

  ②中储拍卖价:今年东北产地由北向南1300-1400的拍卖价格指引;(参考历史拍卖溢价率0-150);

  ③社会购销成本:四季度企业入市仓储积极性,决定月度持有成本和市场博弈心理;(每月10元左右的持仓成本);

  ④市场波动价:历史上每年度玉米价格波动区间的规律掌握,高低点200元/吨范围内。

  2、市场价格波动规律

图片来源:肖强老师在《清华大宗商品班》授课PPT

  正向市场结构下,前低后高明显。(需要在5月前后检验供应量的结构)

  3、期现货市场基差关系

  拍卖价格制定随行就市;期货价格领先反应市场预期;现货拍卖季节性平稳,新作产量决定基差。

  四、玉米价格展望的几点想法

  如前面分析所述:
  1、国内外比价关系和陈粮拍卖成本给港口价1600-1700有强支撑;

  2、种植成本上升,使得承包土地后理论玉米种植成本达到产区坐家卖价1100附近,到烘干塔贸易企业1200元/吨附近,集港运费龙江200元/吨至港口成本;(收益的底线)

  3、参考历史200元平均的高低点判断,以当前陈粮港口1700为轴,现货高低点保守在1600-1800(高低点±50)的区间环境里;

  4、9月的具体产量预期——丰收的话,价格先寻季节性低点;歉收的话在缺口预期理论下,市场买货意愿会大幅增强,使得春节前后易见高点。19年3-4月受再次启动拍卖政策而重新定价。

  附肖强老师简介:

  肖强 —— 浙江文德进出口有限公司谷物事业部总经理
  《清华大宗商品投资班》高级讲师。
  曾任大连生威粮食集团副总裁。国内期货市场最早的一批“红马甲”,对期货市场交易有深刻的理解和认识,具有丰富的实战经验,对农产品市场行情有独到的见解。在吉林粮食集团和大连生威粮食集团的实际交易操作中取得丰厚的收益。

  来源:期惑讲堂(ID:vzhishill),转载请注明出处
  

来源:期惑讲堂     日期:2018-08-10 16:41:22     浏览次数:458    



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