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历经三次爆仓:一位投资大佬的20年炼狱之路

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  本文为筑金投资董事长陶旸 在第九届中国期货分析师论坛之分析师之夜上的发言

  尊敬的会长、各位嘉宾,今天非常荣幸参加激动人心的分析师之夜。自己感觉特别是一进场的时候,感觉有点热血沸腾,感觉回到了大学毕业投身到期货的瞬间,这是20多年的事情,至今我还历历在目。我的老朋友朱斌让我来讲,其实我觉得这个题目,我觉得还是讲讲故事,因为整个衍生品的发展模式,我觉得未来是我们分析师更加需要探讨、研究的题目,我觉得既然这么多年轻的分析师,可能我讲进我的故事、从业经历,可能会给大家带来更多的启发和共鸣。

  初创年代的疯狂成长

  我是1993年上海交大一毕业,我就作为一个交易员,当时来到了中国有色金属材料总公司作为一名交易员。有一句话特别有意思,“这是一个最好的时代,也是一个最差的时代”,我本来就认为我们当年那个时代是一个最好的时代,我在惋惜我们现在的年轻人可能没有我们当年的机会了。

  但是峰回路转,我听到刚才胡俞越教授提到的,随着期货法的完善,尤其是我们的分析师,我看到今天的帅哥美女,全是我们未来对冲基金的经理,可以看到未来宏图即将大展,可能对我们个人来说,永远在哪一点都是最好的时代和最差的时代。

  我进入期货行业的时候,那是一个群雄割据的年代,我们的交易员可以在场内自由进行各种各样的交易,那就是1993年、1994年。我作为一个新生的交易员,我纯粹是感觉派,那是交易最轻松的年代,最无知的年代可能是最轻松的年代。在那个年代,我就靠一些中线,在1998年已经赚了2000多万,也不知道怎么挣的,也许是一种天赋,就觉得钱很好赚,1995年我就做了交易部总监,几乎没有一单输单,其实这时候我觉得是一个很大的风险,从1993年到1998没有遇到挫折,我觉得这是非常恐怖的事情,现在回想起来,所以我给大家的建议,如果你立志成为一个交易型的分析师,最好有过1-2次的爆仓经历。1993-1998年一直很顺,这时候我大概看了一些书,不能一直顺,1998年就迎来了第一次爆仓,因为你是一个感觉派,越是感觉好,越是会自信,你不会相信自己的判断是错误的,然后第一次就轻轻松松地爆仓,感觉靠不住,这时候和你的身体状况、情绪都会有很大的关系,看了一些国外的书,发觉我们要研究基本面。

  因为我一直做铜,这整个行业里铜是最难做的一个品种,也是所有的高手最向往要征服的品种,到现在应该说业内顶尖的私募大佬都在和铜搏斗,这个铜我们一定要干掉它。然后研究这个基本面,天天跑仓库,那时候还不知道供需平衡,还不懂全球的供应链。但是我天天跑仓库,库存不断的增加,从四万吨增加到十几万吨,我是第一手的资料,有色金属的总经理说铜到了,抛,爆仓之后,这个铜爆仓到1600、1700美元的时候,铜的库存在大幅的上增。基本面靠不住啊,这时候开始看技术分析的书,我记得对我帮助最大的有刘梦熊的《形态分析》、约翰莫非的《技术分析理论》、《波浪理论》,K线图,周期分析研究了一大堆,觉得找到真谛了,终于把自己当年在看基本面的时候,被打的爆仓的执念找到了,主要是技术分析不同,一头钻进技术分析的大门里。确实运气非常好。

  我大概从1995-1998年,有一段时间靠技术分析,就靠两个最简单的东西,就是头肩顶和头肩底,管了我好几年,帮助大客户,帮助市场外第一的大客户,就靠一个头肩顶管了好几年,赚了大钱。等到自己又积累到一定程度了,我记得大概是2001年的时候,当时研究波浪研究的非常深,基本上都研究到位,2000年底附近有一个大顶,天天守着大顶。

  技术分析不知道大家看懂没有,叫做“锯齿形盘整”。一看,那里面有一个锯齿形盘整,这个盘整等它跌下来以后,先对冲,等它跌下来以后,锯齿型已经到位了,周期循环指示大底已经近在眼前。这个锯齿型的封底失效了,变成锯齿型的封底吸纳,这是第二次差点爆仓。最惊险的是第三次,那一轮我知道了一个绝密的信息,可能我们做的时间长的,我觉得未来如果很多人不像我这个年纪,为什么?基本上我不管赚钱和亏钱,基本上都想通了,所以不累。第三次爆仓我知道一个绝密的信息。

  研究与交易的区别

  所以通过这三次的经历,如果你要致力于做分析师,你可以有执念,你坚持自己的信念。如果你要做一个交易型的研究人才,我觉得你千万不能有执念,你不要对自己的信念过于执着,因为唯一正确的就是市场。如果你这个时候发觉你的交易错了,那一定是你整个的理念体系就是错误的,比如说我们现在的分析师非常注重,最近这两年我们的分析师有一股风,非常注重所谓平衡表的研究,平衡表重要吗?当然重要,如果你做交易的时候,不要执着平衡表,在这段时间我们的铁矿石从370元涨到435块,还要涨,这是一个连续的反弹,20%左右,我们的平衡表发生什么大的变化了吗?也许没有,但是这一轮反弹20%的力度,你作为一个交易型的人才,这一轮的行情足以给你的客户或者你自己致命了。

  还有一个,为什么会发生这个现象?如果我们在研究商品的时候,你首先要理解哪些商品是会扭曲和改变平衡表的,哪些商品是不适合扭曲转变平衡表的。比如说黄金、铜,铜其实没有什么供需平衡表,整个铜的市场这几年就是被操纵的市场,当我知道很多中国人去抛的时候,我就知道基本上要反转了,那么谁说了算?确确实实铜不需要很多的资金就可以操作,再说黄金,黄金是操作吗?当然不是,但是黄金和股市一样,会被风吹起来的,在黄金那一轮大牛的时候,我早就觉得不对了,但我绝对不敢空,因为这时候有人说5000美元,因为黄金这个东西如果我们每个人都认为要涨,每一个都拿一块黄金,哪里还有黄金?所以黄金的基本面能够研究清楚吗?不可能研究清楚。所以一定要想想哪些品种是你可以去研究清楚的,哪些品种是不能研究清楚的,哪些品种的行情会持续很多年,哪些行情就是一年。

  比如说我们的农产品。比如说一些大宗商品比如说大豆、玉米,你看行情来的时候,如果今年一年是牛市,基本上一年会走很奔放的牛市,如果今年一年是熊市,那会是干脆的熊市,为什么?因为很少有人去屯大豆,因为它没有价值,因为它可以年年不断播种,它的数量是无限的。第二个是不适合屯放,你屯几千万吨的大豆怎么处理,第二年大豆又出来了。所以哪些品种的基本面、平衡表是可以知道的,哪些品种不一定代表未来的交易方向,这是非常重要的。

  由“术”到“道”

  讲了我的经历,基本上我是从感觉派、基本面派再到技术派,统统走完一遍以后,我发觉我们要有整个的一些投资大的逻辑和理念,就是说我们要有一些“道”。如果作为我们整个研究员来说,首先你一定要有一个哲学的理念,这是一个“道”,所以我们现在自己来说,或者说我可以告诉你们,那些成功的大佬,不管做什么投资,做过期货的人,基本上做所有的投资都可以会比较轻松,因为这个“道”是相通的。

  比如说我这几年买房产,基本上每次都是最低价,抛房子基本上不会抛错,因为这比我们期货更好掌握,这个逻辑是什么?这完全是相通的。比如说现在的房子,去年我们作为复旦研究生去了美国,你和上海的房子一比较,你就应该去美国买房子,建立在一个套利的大逻辑,价格是低估的。包括人在哪里转移,有多少人在往美国转移,房子是靠什么撑起来的,靠人,有一个大的逻辑体,所以要建立一个大的逻辑思维。

  如果说到哲学,我给大家推荐一些我看过的比较好的理论或者书,《波浪理论》,我觉得很有意思,听到这个很多人都笑,确实这是争议很大的理论,为什么?因为很多人跟着波浪理论去做交易的时候,发现是骗人的,其实《波浪理论》根本就不是“术”,它是“道”。

  《波浪理论》教给你的是思考的方法,《波浪理论》是什么意思?当这个市场是自然状态的时候,它才有效。所以很多人拿波浪理论去套交易,非常有意思,尤其是一些做股票的哥们,做个股的时候拿波浪理论去套,波浪理论是一个纯自然的状态,才会有效,它纯粹是一个自然,但是他对你的人生非常有指导意义。上升三浪,下跌五浪,告诉你碰到挫折不要灰心,其实它是一个大的哲学的理念,它有一些细节需要你默默地去读,比如说一条河流在静静流的时候是波浪理论,但是有人丢了一个石子进去,波浪理论就失效了,所以不要拿波浪理论去套交易,什么时候有效,什么时候无效就很正常。

  还有就是索罗斯的《炼金术》,我看了第一遍也没有看懂,后来慢慢看理解了。有些品种,我们刚刚说的黄金,索罗斯说的主要的原理就是市场永远是错误的,他说的错误和我们刚刚说的市场永远是正确的,我不知道你们怎么去理解,我说市场永远是正确的,你在里面如果你做错了,你就输钱,不管是谁操作的,规则错误了,你输钱就是输钱。所以存在的市场是永远正确的,我们在那个混乱年代,胶合板、红小豆,胶合板40元的现货达到70多块钱,红小豆一共全面产量8万吨,想要什么价格就什么价格。

  但你说我这个市场的红小豆不值这个价格,你跟它纠不了这个理,所以市场永远是正确的。索罗斯说的是什么意思?市场大多数的时候是错误的,比如说黄金市场当中的涨到1900元,现在看这个错误的,包括现在的股市,如果说理性的投资者都知道,股市已经疯狂了,你会发现这已经不正常了,但是用索罗斯的话非常好解释这个现象,当所有的人,我觉得我们历史上的一些故事,比如说郁金香的故事,英国南海房地产公司的泡沫,这种泡沫出现的时候,一个自我实现的价值,当所有人认为这个东西会涨的时候,你要了解心理学,这已经不是商品的范畴,远远不是你的供需平衡表能够解释,千万不要有这个执念。

  还有一个是巴菲特的《滚雪球》作为我最终觉得我是成为一个投资者,而不是一个赌博者的理念。前几年我们在交易的时候,我脑子里想的2000万的时候,明天怎么变成4000万,后来变成1.6个亿,我觉得最好一天翻一倍的,我们期货是5%的杠杆。其实如果老老实实按照这个“道”来做,可能远远不止现在的财富,真正要把这个行业当成一种投资去做,慢慢地建立你的体系,就是你每个投资都是看得懂非常清楚。

  条条大路通罗马 适合自己才是真

  我后来找到了我的价值在套利,说到这点又非常有趣,就是说我们知道有个话叫“条条大道通罗马”,其实这个在于一个性格,每个分析师都有自己的性格,你不要迷信任何人的道路,这个世界上有很多成功的道路,有的人就是短线的高手,有的人用宏观的趋势就能把握。我大概有2-3年辅导过一个大客户,天天早上9点跟我交易,我觉得他赚钱都是跟我在赚钱,后来我发现他是在靠自己,他错的时候我都能指出他的错误,但是当他知道错的时候能够一刀砍掉,而且没有错过,这是一种深深的自己内心的悟性。我可以说你的是错的,每次他跟我反他都是错的,但是当他要砍仓的时候,一天就把几万吨砍掉了,他赚了很多钱,其实他不怎么懂,但是他有一个深深的悟性,所以我说每个人都要找到适合自己的成功路,你要沉下心来看看你的性格是怎么样的,是逻辑型的、理智型的等等,我后来找到自己适合什么?适合套利对冲,我没有非常容易去止损,我一定知道我的逻辑错误了,我会非常果断,所以一定要找到自己的,第一要有哲学的理念,第二谈谈术。

  其实整个投资是一个什么概念?最大的一个概念是概率或者说叫赔率。作为分析师我觉得有一点要学,就是我们的形态分析。《圣经》上有一句话叫做“日复一日,年复一年,阳光之下并无新事”这反映什么概念?反映人类的历史形态,人类的思维基因一直是延续的,之前犯过的错误之后还会再犯。如果我们简单的来看,始终围绕两个大点在转,一个叫贪婪,一个叫恐惧。说到这点,一定不要有执念,你一定是理性的,作为我们分析师的专业人才你一定是理性的。但是市场经常是非理性,非理性的繁荣,非理性的崩溃。这是我这么长时间经历过,索罗斯和巴菲特说他们做了50、60年,才经历了百年不遇的2008年的金融危机。其实现在正在发生贪婪,这种大的牛市来的时候,千万不要去恐惧,不要去做空,其实牛市当中一样好做空,但是要怎么去做空,我后来会讲,但是这个贪婪出现的情况远远不是你能想象的。

  恐惧,当恐惧出现的时候我们经常会说成本,其实当恐惧出来的时候,成本已经毫无意义了,如果大家回顾2008年股票的历史,把它翻过来一看,我印象最深的是江西铜业,它的净资产是7.5元,当时他的港股跌到2.5毛港币。怎么造成的?所以一定要知道是怎么造成的,怎么会恐惧成这个样子?因为整个全球的资金都是由我们专业的基金经理人在管的,不懂的人把钱投给你,当你净值在下跌的时候,投资人只是不断地赎回,当他赎回的时候也就意味着你会被动的抛,就是整个市场发生恐惧的时候,价值不是你想象的那个价值,所以未来大家一定要用一颗非常警惕的心。

  我认为这个是不断地重复的,因为我看了很多故事,我希望未来大家作为分析师,一定要看这个金融史的故事,这些金融史的故事是非常重要的,你要去理解它,怎么人性会到这种地步,包括我们刚才说的形态、指标、均线,支撑线,这些都是“术”,都是增加你做投资时候的输赢概念,但是有一个最大的概念,我们当时指导客户,你每天得告诉别人涨跌,所以你自己首先要打破这个,你要淡然于每天的涨跌,作为我们一个职业要做,但是你要淡然,如果趋势涨的时候,不要说空,但是交易的时候怎么交易,我建议大家一年交易几次就够了,如果你是最稳的人,一年交易一次,可能回报就超过20%、30%,如果你每年交易一次,保证20%、30%,你就是世界上最成功的职业经理人。

  所以说分析师逻辑上是有点错乱的,怎么解决错乱非常重要,公司、客户每天逼迫你讲行情,但如果你是交易的,你一定不能每天去看行情,你要沉下心去寻找一年当中为数不多的一次两次机会。因为原理是相同的,我们现在是看全品种,由我们的研究员把所有的资料拿过来,我们用所有的逻辑里解决所有的交易,然后用排除法来交易这一两个品种,找到最好的品种,或者说找到几个来分散我们的风险,不是说你每天都在交易,你要知道自己是在短线,不是每天出一个报告。

  深入理解规则

  第三点是对规则的认识。这个是我们研究员好交易员最容易犯的错误,因为我们交易的商品估值也好,我们交易的所有金融产品都是一个标准品,都是一种规定好标准的商品或者说金融产品,而我们研究的时候往往是非常宽泛的,比如说我们研究螺纹钢的时候,我们研究的非常宽泛,现在房地产不好,什么不好,但是那种钢材是标准化的钢材,比如说现在的镍,它只有5个、6个的交割品种,比如说我们之前的胶合板,是胶合板还是细木工板,是市场上的细木工板吗?

  可是我们的研究员大部分会执念于研究木材、研究房地产装修,然后在市场上让我发现了80块钱的细木工板,这个150肯定不合适,130肯定不合适。所以刚才提到一个最重要的是,如果你要做一个交易型的研究员,你一定要去熟读了解,这个规则是不断变化的,我们去年赚了一波很轻松的钱,就是郑商所的规则突然变化了,那天我就随便抛,发现很多人在买,抛的我不敢抛了,过了两天就才发现跌下去了。

  原来市场上有这么多人不去了解规则,所以有的时候规则是你赚钱的法宝。我还记得郑商所的白糖、上海交易所的黄金,上海交易所黄金开出来的时候比美国黄金高30%,白糖开出来的时候,全税进口1000多元/斤,打到这个差价,不用着急,我觉得金融行业,我做过很多乱七八糟的行业,我觉得金融行业是最容易财富自由化的行业,抓住那次机会。我们的研究人才往往谈一个大的平衡表,一个大的趋势,过剩,但是如果你未来给客户具体出策略的时候,我觉得触发点非常重要,刚才我们提到过一些增量、变量,就是说当我们出现新的增量和变量的时候,才是我们交易入场的那个点,这个点才是我们要去给客户提供就是说你做策略的时候,关注的是这个点。

  守纪律

  最后一点,是我们长期存活市场最重要的一点,就是纪律这个放到最后,其实就是说最最重要的一点,当你从研究员变为交易人才的时候,我觉得我一开始是不懂基本面,后来是不懂技术面,后来觉得是全懂的,但还是差点被打爆,最重要的一点是纪律,如果你从研究转为策略、交易,养成一个习惯,就是你从每次入场的时候,止损,这才叫纪律。很多人都说纪律我都懂,但是每次进场的时候止损,这才是真正的纪律。

  第二个,止损。你首先要问问自己能不能止损,如果这个品种不是二次交易的,你通过什么来止损,这就是后来我们为什么走向套利,全球交易,因为我通过全球交易,我可以解决止损,或者我们做更多的套利和对冲能解决止损。

  这就是我自己的经历,也不成熟,给大家讲讲,我觉得自己成长过程中如何建立一些哲学的、“术”的、到如何理解规则,如今建立自己的纪律,因为每一人都不同,我刚才说的四点,每个人都不同,你建立自己的体系,把这个体系完善。

  推荐几本书

  最后我给大家推荐一些书,我觉得目前上市面上很多书,不要读中国人的书,因为他们都在忙着赚钱,我建议大家更多看美国的成熟市场的一些书,大家一定要去悟,《对冲基金风云录》、《长期资本的倒闭》、《反身性理论》、《滚雪球》

  我希望大家都建立一个滚雪球的理念,好处在什么地方?就是滚雪球和我们暴富有一个区别,在什么地方?如果你坚持滚雪球的理念,你的人生基本上都是非常快乐的,每年可能都在增长。我知道很多交易者,十年,每年把自己的一百万年薪亏光,突然有一天赚了两个亿,这种生活方式我个人觉得不太好,为什么?狂喜和狂悲。那么每年的财富增长,作为一个理性的研究员,我觉得是未来一个比较良好的道路。

  转自扑克投资家

来源:扑克投资家     日期:2018-07-05 09:38:55     浏览次数:476    



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