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余定恒:移动互联产业对传统的改造才刚开始


 
余定恒,深圳市翼虎投资管理有限公司总经理,15年境内外证券投资和投行经验,推崇价值投资,运用投行的思路做私募基金,2009-2011年三年期业绩中,余定恒管理的管理翼虎成长以148%的高收益率高居榜首。在A股的持续震荡走势中,余定恒率领的团队创造出了令业界赞叹的成绩。

余定恒在股指期货专题论坛发表演讲



 
    11月3日,由清华深圳研究生院财富管理中心举办的“展望2014股指期货专题论坛”在深成功举办,实战期货投资研修班的学员及来自全国各地的投资人近两百人出席了论坛。清华深圳研究生院期货投资教育平台举办的系列论坛中,诸多备受市场追捧的操盘手均将出席。此次余定恒也受邀出席此次论坛,并发表了以“股指期货2014年投资策略展望”为题的主题演讲。

 
    翼虎成长今年的收益率仅为10%左右,相比之前的业绩大幅下滑,余定恒对此说到,“今年讲估值的基金经理输在起跑线上。”但他也强调,“对投资人和基金经理来讲,收获的不应该仅仅是净值的表现,而应该是对自己投资更清醒的认识,对市场的理解,如果从这个角度来讲,我们今年的收获也是比较大。”而对于未来的市场发展,余定恒表示非常有信心,对近期创业板泡沫风险的释放看好。
 
    余定恒信奉价值投资,在他看来,价值投资比趋势投资的优势在于,价值投资成功的概率更高,持续时间更长,更适合大资金的运转,更容易做大做强。而趋势投资,更多的是一种攀缘心,是一种特定市场格局下的方法。“放眼全世界做趋势的没有人做得过索罗斯。价值投资更多看的是这个企业值不值这个钱,即便它股价下跌,如果这个企业的基本面在向好,我是可以坚定拿住。”但他也同时强调,“从长期看坚守价值体现的价值投资的战胜,需要外援,需要市场环境的改善,需要生态的改善,需要制度层面的变革。”
 

    而谈到对今年股票行情的走势和看好的题材,余定恒谈到,近期会看好通胀受益主题的品种,一旦十月的通胀在3.5以上,对恶性通胀的预期就会比较大。同时对互联网尤其是移动互联也非常看好,余定恒说到,移动互联今年炒作很厉害,有泡沫的成分,但互联网或者说移动互联对传统行业的改造才刚开始。


                                                    余定恒在股指期货专题论坛发表演讲

以下为清华财富采访余定恒的访谈实录:
 
清华财富1.2009-2011年三年期业绩中,您管理的翼虎成长以148%的高收益率高居榜首,中融信托-翼虎成长目前的收益率大概是多少?
 
余定恒:今年我们的业绩在业内表现一般,收益率不到百分之十。今年行情比较特殊,讲估值的基金经理输在起跑线上。近期创业板泡沫风险的释放,我对于未来的市场比较有信心,对投资人和基金经理来讲,收获的不应该仅仅是净值的表现,而应该是对自己投资更清醒的认识,对市场的理解,如果从这个角度来讲,我们今年的收获也是比较大。
 
清华财富2.您喜欢研习佛法,您认为佛法的研究带给您在投资方面的最大收获是什么?期货行业里有一部分人是崇尚狼性精神的,它和您崇尚的佛性,似乎是相对的两种期货态度,对此您怎么看?
 
余定恒:佛性本质是人性,任何做投资到一个比较高、比较深的层次,都是对人性的理解,做投资对内心的冲击比较大,成败得失都在一念之间,佛法对我们的理解是让我们的心变得很清静,在充满负面情绪和能量的市场中不让自己迷失,更加清醒的认识自己和觉察自己,这是对我们投资很重要的帮助。在A股市场是价值消耗市场,这样的市场成功率、最大最有群众基础的投资方法就是趋势投资,就是狼性市场,这种市场讲究趋势跟随,追涨杀跌,比的是谁手脚快,谁的执行力好,在我看来这样的市场这样的手法更多的是一种攀缘心,是一种特定市场格局下的方法,放眼全世界做趋势的没有人做得过索罗斯,但做趋势投资和价值投资,两个大的流派来比较,价值投资成功的概率更高,持续时间更长,更适合大资金的运转,更容易做大做强。狼性文化更多讲究不过度关注投资对象的本身内涵价值,把它看成趋势变化来跟随它,价值投资更多看的是这个企业值不值这个钱,即便它股价下跌,如果这个企业的基本面在向好,我是可以坚定拿住的。随着时间的推移,企业内涵价值在发生变化,这样我可以放心睡好觉,把管理人的本金的安全管理好,所以这是两种完全不同的方法,从长期看坚守价值体现的价值投资的战胜,需要外援,需要市场环境的改善,需要生态的改善,需要制度层面的变革。
 
清华财富3.截止10月底,44家上市公司预期增发638亿元,为下半年以来单月增发家数最高的月份,您如何看待上市企业弱市增发的情况?
 
余定恒:今年增发金额8000多亿近9000亿,接近10000亿元,全年的数据是非常大的,主要原因是IPO停发接近一年,存量的上市公司的增发的冲动非常大,审批进度会加快,更重要的变化是产业的变化,传统产业为了转型需要增量资金来获得发展动力,新兴企业为了获得外伸式的成长,需要通过并购来整合产业,增发后面的本质是我们产业的转型与创新,作为资本市场,作为资源配置的场所,作为买单的场所,会为企业转型创新的成本付出一定的代价,考验管理层的智慧和市场的承受能力。
 
清华财富4.你对今年股票行情的走势有没有比较看好的题材?
 
余定恒:近期会看好通胀受益主题的品种,十月的通胀预期大概在3.3左右,如果这一轮的通胀在3.5以上,那我们对恶性通胀的担心就会起来,历史上如果在十年前通胀不在10以上大家不会觉得是恶性的,五年前不到6以上7以上不会觉得是恶性的,近两三年最近的这段周期不到4以上不会觉得是恶性,这一轮整个的物价水平包括房价租金人工土地,在更高的水平上,所以再往上一点到3.5大家就会有恶性通胀的预期,这可能会是个阶段性的主题。
第二个,长期来看还是互联网,特别是移动互联,今年炒作很厉害,有泡沫的成分,但互联网或者说移动互联对传统行业的改造才刚开始,从真正受益的标的需要你静下心来仔细的研究仔细的观察,从大的主题来看,互联网与传统产业的融合,对传统产业的改造是刚刚开始。这两块比较看好。
 
清华财富5.您对入市时机怎么判断?曾说过会在深度研究中把握价值拐点?是否意味着企业价值会作为入场的核心信号?
 
余定恒:考虑几个因素,系统不要有大的问题,整个宏观经济、流动性不至于有单边下跌的趋势,这是一个大的背景和前提,公司本身的估值水平已经反映了它好的或者不好的一面,有安全边际,未来的成长能否受益于转型创新的主题,成长的确定性是不是够,只要这三个方面条件都在,宏观是稳定的,指数没有单边下跌的趋势,公司本身作为传统产业或者新兴产业,它的估值水平是合理的,未来它的业务有新的成长,而且成长比较确定,这样就可以接。
 
清华财富6.您今天受清华深圳研究生院的邀请来参加“展望2014股指期货专题论坛”,对主办方以股指为主题有什么样的看法?您如何看待每年的股指市场走势?
 
余定恒:举办股指期货这样一个论坛很有意义,股指推出三年对整个资本市场特别是传统的股票投资的盈利模式的改变有很大的推动作用,像我们公司为了迎合市场的变化,在主动管理的产品的基础上,推出了量化对冲产品和程序化产品,这都是为了更好的通过金融创新,通过新的品种的机会的挖掘,为投资人获利。未来对股指期货的走势,我们现在只有一个标的沪深300,基本集中在金融、地产这样一些传统的产业当中,这个指数未来出现单边的、大的趋势性上涨或下跌的概率都不是很大,因为受制于地产泡沫,受制于比较高的资金成本,整个沪深300的估值都压在很低的位置上,大幅下跌的概率小。但同时我们也面临近三十年来转型的压力,转型的动力和方向现在似乎还不是很明朗,所以股市大幅往上的空间也不大,所以以沪深300为代表的股指期货区间震荡的概率会很高。从投资本身来讲,它对我们投资盈利模式的改变才是刚刚开始。据我所知,中金所马上会推出股指期权,上交所也会随即推出个股期权。依托股指进一步做金融创新、金融衍生品的开发和推进对于投资盈利模式的变化冲击还会深化,所以综合来讲我们对沪深300的单边趋势不要抱太大希望,未来两三年都将区间震荡,但这个指数或者其他指数进一步衍生出来的东西,对投资本身盈利模式的变化是刚开始,需要全面去拥抱它。
 
清华财富:7.您刚刚多次提到改革,那您怎么看近期一个大的政治热议点,即三中全会的召开,市场也会有声音表明对其改革预期过热,您怎么看?
 
余定恒:转型期大家对改革有比较高的预期也很正常,但从投资的角度讲,如果改了,动静很大,短期会面临阵痛,如果改革的推出政策没有达到市场预期,大家又会失望,所以从投资角度讲还是要谨慎,市场今年对改革主题的挖掘已经蛮充分了,像经改,土改,自贸区,国企改革等等,总的来讲作为一个主题我们可以持续关注,包括像未来打破垄断,让更多民营企业准入,都会创造投资机会,但总体来讲我们要对改革对资本市场的影响保持谨慎。




 

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来源:     日期:2013-11-07 18:36:19     浏览次数:415    



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